Aplicação sem fronteira

 

Valor Econômico

29/03/2010

Por Luciana Monteiro e Antonio Perez, de São Paulo

Os fundos multimercados locais começam a flertar com a possibilidade de investir parte do patrimônio no exterior. Apesar de a regra para as aplicações diretas de fundos no mercado internacional existir desde fevereiro de 2008, quando a Comissão de Valores Mobiliários (CVM) publicou a Instrução 450, só agora a movimentação para aplicar lá fora em ações, moedas e títulos está ganhando força. Todos os fundos podem aplicar 10% de sua carteira no exterior, sendo que os multimercados podem chegar a 20%. O percentual sobe para 100% em fundos com aplicação mínima de R$ 1 milhão.

Esse atraso se deve, sobretudo à crise internacional. Quando os gestores começavam a se preparar para explorar o potencial externo, veio a quebra do banco americano Lehman Brothers, em setembro de 2008, derrubando os mercados mundo afora. Com as finanças dos países desenvolvidos em frangalhos, os gestores preferiram apostar na retomada da bolsa local, já que o Brasil estava distante do epicentro da crise. Agora, depois de concretizada a expectativa de forte recuperação do mercado brasileiro, já é possível garimpar oportunidades lá fora.

A onda dos multimercados com uma pitada de ativos estrangeiros abrange tanto assets independentes quanto gestoras ligadas aos grandes bancos. Uma das que estão investindo ativamente no exterior é a Ashmore, com o multimercado Ashmore Brasil 30. A gestora concentra as operações em divisas de mercados emergentes, apostando na alta das moedas asiáticas e buscando proteção (hedge) na lira turca, com posições vendidas.

No Brasil, os fundos multimercados geralmente ficam limitados a quatro classes de ativos - bolsa, juros, câmbio e dívida externa -, o que faz com que andem na maioria das vezes na mesma direção. "Quando se fala em operar ativos no exterior, as possibilidades são infinitas e começa-se a criar efetivamente diversificação", diz Eduardo Câmara, responsável pelo comitê de investimentos da Ashmore Brasil.

Para aplicar lá fora, os gestores usam basicamente dois caminhos. O primeiro é o mais simples, fechando o negócio por meio de uma corretora do exterior. Outra forma é lançar uma espécie de fundo offshore, sediado em um paraíso fiscal, normalmente Luxemburgo, chamado de Sicav.

Ele tem cota diária, restrições de alavancagem e é listado na Bolsa de Luxemburgo. A asset, portanto, monta esse Sicav exclusivo, que comprará os papéis no mercado internacional. E o fundo aqui no Brasil adquire cotas dessa outra aplicação. A Ashmore, por exemplo, optou pela criação de Sicav em Luxemburgo.

A Quest Investimentos utiliza uma estrutura similar, com um fundo sediado no exterior. Ele abriga as aplicações de seus multimercados de gestão macro, que procuram ganhar com a tendência dos ativos. A gestora continua otimista com as commodities e tem apostas em moedas emergentes, como o won coreano e o dólar australiano.

Segundo Walter Maciel, diretor e sócio da Quest, a vantagem de aplicar lá fora é o acesso a outras classes de ativos que criam oportunidades de proteção mais eficientes. "Um exemplo é a possibilidade de comprar CDS (derivativo de crédito que protege contra risco soberano) na Europa por conta da crise da Grécia."

A Mirae Asset é outra que vem buscando oportunidades no mercado internacional, comprando ADRs (recibo de ações) na Bolsa de Nova York ou em mercados emergentes, como a Rússia. Todos os cinco fundos da gestora coreana - três de ações e dois multimercados - mantêm exposições no exterior. Mesmo no ano passado, com o mercado brasileiro em evidência, a gestora operou lá fora. No caso dos fundos multimercados Discovery Equity Focus e Balanceado, apesar de as carteiras terem o mandato de aplicar até 20% lá fora, o máximo na prática chegou a 12%. Hoje, está em cerca de 10%. Já no caso dos fundos de ações, como manda a legislação, o percentual máximo é de 10%.

A tendência é de que a diversificação com ativos externos cresça nos próximos meses, com os gestores tentando obter ganhos em um ambiente mais volátil, aponta Luís Roberto Zaratin Soares, superintendente de renda fixa da Bradesco Asset Management (Bram). A instituição deve lançar multimercados com aplicação de 20% no exterior até o fim do primeiro semestre, em um primeiro momento para os clientes do private banking. "Mas há demanda também no segmento de alta renda", diz.

Ele ressalta, contudo, que os fundos multimercados da Bram já operam há mais de um ano indiretamente no mercado externo - por meio de swaps e outros contratos derivativos - com ativos como euro, iene, contratos futuro de petróleo e ouro. "Depois que a bolsa chegou nesse patamar de 70 mil pontos, temos feito mais operações de arbitragem, e nossas aplicações lá fora só cresceram", conta Soares.

Apostando nos investidores que procuram ativos que não andem de mãos dadas com o mercado brasileiro, após a arrancada da bolsa em 2009, o banco Société Générale lançou este mês, em parceria com a inglesa Man Investments, um fundo multimercado de estratégia quantitativa, em que as operações são feitas por programas de computação baseados em algoritmos. "Devemos trazer novos fundos para o Brasil ainda no primeiro semestre.", diz Eduardo Yasuda Irie, responsável pela área de gestão de clientes do banco. "A tendência é de que surjam muitos multimercados com 20% lá fora nos próximos dois ou três anos"

Esta semana, o Itaú Unibanco lançou para o público private um multimercado que vai aplicar 20% do patrimônio em ações de empresas americanas de pequeno e médio porte. Segundo Ricardo Araujo Silva, responsável pela área de gestão de fundos internacionais do Itaú Unibanco, a ideia é oferecer ao investidor a oportunidade de aplicar em ações que não andem necessariamente na mesma direção que a bolsa brasileira e os maiores índices acionários americanos, como o Standard & Poor"s 500.

Silva diz que a demanda por um fundo que pudesse comprar ações no exterior surgiu com força no fim de 2008, auge da crise. "Muitos investidores acreditavam que as ações na bolsa americana estavam baratas, mas não tinham um veículo de investimento", lembra.

Ainda restritos ao segmento private, os multimercados com parcela do patrimônio no exterior devem chegar rapidamente à alta renda. Antes de aplicar em produtos com um pé lá fora, porém, o investidor precisa estar atento à experiência dos gestores, alerta Natalie Fusco, responsável pela área de wealth management da Link Investimentos. Ela lembra que aplicar em taxa de juros nos Estados Unidos é bastante diferente de investir em ações na Austrália, por exemplo. "Mas se o gestor tiver capacidade de aplicar lá fora, é uma opção interessante, dada a diversificação de risco", diz.

Festa latina

Buscar diversificação em outras bolsas da América Latina pode ser vantajoso aos investidores.

Valor Econômico Por Luciana Monteiro e Daniele Camba, de São Paulo 25/03/2010

Não é só de bife de chorizo, vinho chileno e tequila que se faz a integração latino-americana. Há também boas oportunidades de ganhar dinheiro com ações de empresas da região. A BM&FBovespa já anunciou que pretende fechar parcerias com suas "hermanas" para que os investidores desses países possam negociar aqui e vice-versa. Mas quais seriam as vantagens de aplicar em outras bolsas latino-americanas? Estudo realizado pelo professor Alexandre Espírito Santo, diretor do curso de Relações Internacionais da ESPM-RJ, mostra que, apesar de os mercados latinos seguirem a mesma tendência em boa parte das vezes, a diversificação vale a pena porque reduz o risco. A estratégia da BM&FBovespa com os acordos é desenvolver os mercados locais. No início do ano, por exemplo, ela assinou uma parceria com a Bolsa do Chile para desenvolver uma rede de conectividade. A BM&FBovespa pretende anunciar acordo semelhante com a Bolsa da Colômbia e ainda discute a mesma estratégia no Peru e no México. Para saber o que o investidor ganha com isso, o professor analisou a correlação do Ibovespa com o principal indicador da bolsas mexicana (IPC), chilena (IPSA) e argentina (Merval). A correlação mede o quanto dois mercados, por exemplo, caminham na mesma direção, tanto na alta quanto na baixa. O período avaliado foi de janeiro de 2000 a dezembro de 2009. Os números mostram que a maior correlação do Ibovespa ocorre com o mercado chileno, de 0,92. Isso significa que em 92% das vezes esses dois mercados caminham na mesma direção. Em seguida, aparece a bolsa do México, com 76%. Segundo Espírito Santo, matematicamente, uma correlação acima de 0,70 - ou seja, de 70% - é considerada alta. "Isso vai ao encontro da unificação das atividades das bolsas latinas já que elas seguem a mesma direção na maior parte das vezes", diz. A menor correlação aparece entre a bolsa do México e a da Argentina, com 60%. O professor ressalta, no entanto, que o mercado argentino tem menor liquidez e ainda sofre os impactos do calote da dívida em 2000. Mas, além da correlação, é importante observar a relação entre o risco e o retorno desses mercados, o chamado coeficiente de variação. Quanto menor esse indicador, melhor. Nesse aspecto, o que se vê é que, apesar da correlação alta entre as bolsas latinas, a relação risco/retorno é bem diferente. De acordo com o levantamento, o México apresenta a relação risco/retorno mais favorável entre os mercados analisados, seguido do Chile. A relação risco/retorno do Ibovespa não se mostra tão favorável quando comparada à do México ou à do Chile, o que significa que a bolsa brasileira oscila mais que essas duas. Na visão de Espírito Santo, o mercado brasileiro paga um pênalti pela maior liquidez. Na opinião do professor, apesar da correlação alta, a relação risco/retorno revela que, em momentos de turbulência, é bom diversificar no México e no Chile. Isso porque tal estratégia reduz o risco geral de sua carteira. "Não dá para antecipar se uma possível unificação das bolsas será benéfica para o investidor", diz Espírito Santo. "Mas o que se vê é que no mundo inteiro as bolsas vêm buscando sinergias e fusões e, com isso, reduzindo custos." Acessar outras bolsas latino-americanas seria bastante interessante, já que os investidores poderiam aplicar em mercados bem diferentes do brasileiro, avalia Sonia Villalobos, da gestora chilena Larrain Vial Asset Management. O grupo tem uma das maiores corretoras do Chile e possui um escritório no Brasil. O Peru é bastante parecido com o Brasil no sentido de ter uma bolsa muito focada em commodities, diz a executiva. "Mas o Chile, por exemplo, já é muito mais focado no consumo interno, forte em ações de bancos e comércio", afirma. "E o México está ligado aos Estados Unidos - se a economia americana cresce, a mexicana vai junto", explica. Justamente por serem economias tão distintas é que Sonia vê com bons olhos um possível projeto de integração entre as bolsas latino-americanas. "Em termos de diversificação, é algo bem interessante", diz a gestora, ressaltando, no entanto, que o investidor brasileiro terá de fazer o dever de casa e procurar entender as companhias de outros países. "E não apenas investir somente por ter acesso a um outro mercado." Parcerias entre a Bovespa e outros mercados se tornam uma relação em que todos ganham, diz Marcos De Callis, gestor da Schroders Brasil. "A bolsa passa a ter maior escala e, consequentemente, cobra menos taxas dos investidores, que passam a ter mais opções de papéis", explica.

Ofertas de estreantes decepcionam na Bolsa

Valor Econômico Fernando Torres, de São Paulo 23/03/2010

Vender uma ação abaixo do intervalo previsto no prospecto não era algo comum Comprar ações em ofertas iniciais (IPOs na sigla em inglês) deixou de ser bom negócio. Nas quatro ofertas realizadas neste ano - as da administradora de shoppings Aliansce, da empresa de fidelidade Multiplus, da investidora imobiliária BR Properties e da empresa do setor naval OSX - houve desconto em relação ao preço mínimo sugerido e também queda da ação no dia de estreia. Levantamento feito pelo Valor mostra que o percentual de ofertas em que os preços caem no primeiro dia de negociação vem subindo ano a ano. Foi de zero em 2004, subiu para 11% em 2005 e 2006, saltou para 33% em 2007, passou para 50% em 2008 e 2009 e atingiu 100% neste início de ano. Se em 2004 e 2005 o ganho médio no primeiro dia de um IPO foi de 8,4% e 7,4%, respectivamente, neste ano a variação média é negativa em 5,5%. Em todas as ofertas deste ano, as empresas foram forçadas a dar desconto em relação ao piso do intervalo sugerido. A diferença média foi de 12% ante o preço mínimo. Vender uma ação abaixo do intervalo previsto no prospecto não era algo comum. Isso ocorreu em 19 das 107 ofertas iniciais realizadas entre 2004 e 2007, o que equivale a um índice de 18%. De 2008 para cá, houve descontos em 8 das 14 ofertas, um percentual de 57%. Isso não significa que as ações que caem na estreia não se recuperarão. Os papéis de duas das três empresas que fizeram IPO neste ano, por exemplo, acumulam forte alta desde a estreia. O papel da Aliansce subiu 17,67% até a última sexta-feira e o da Multiplus, 15,63%. Mas o investidor que comprou as ações pelo preço médio do primeiro dia de negociação ganhou mais - 20,48% com a administradora de shoppings e 23,83% com a empresa de fidelidade. Se comprasse a ação pelo preço mínimo no dia da estreia, o lucro seria ainda maior: 23,86% e 31,58%, respectivamente.

CVM prepara novas regras para fundos

O Estado de São Paulo

22/03/2010

 

Objetivo principal da autarquia é deixar mais claras as informações sobre as taxas de administração cobradas dos clientes

 
 

Roberta Scrivano

 
 

O Brasil vai ter novas regras para os fundos de investimento em 2011. O principal objetivo da iniciativa, coordenada pela Comissão de Valores Mobiliários (CVM), é aperfeiçoar a regulamentação das taxas de administração cobradas dos investidores. A ideia é melhorar a maneira como os bancos informam ao cliente o que é essa taxa e o que é de fato o rendimento líquido do fundo.

"Queremos facilitar a vida do investidor", diz a superintendente de desenvolvimento de mercados da autarquia, Luciana Dias. A intenção da CVM está vinculada ao fato de as taxas de administração reduzirem - em alguns casos, drasticamente - o rendimento do cliente.

Simultaneamente às novas regras, a CVM investiga fundos que, para a instituição, cobram taxas exorbitantes. Até agora, o órgão encontrou três casos de taxas consideradas demasiadamente altas em fundos DI. O custo varia de 8% a 11% ao ano.

A superintendente da CVM salienta, porém, que as novas regras são parte do "processo evolutivo do setor financeiro". "A regulamentação viria de qualquer maneira", frisa.

Procurada pela reportagem, a Associação Brasileira das Entidades dos Mercados Financeiro e de Capitais (Anbima), entidade que representa os bancos, não quis se pronunciar.

Clareza. A reforma da CVM prevê alterar três pontos das atuais regras: a maneira como são informadas as taxas de administração, o prospecto do fundo e o esclarecimento das regras do resgate dos valores investidos.

William Eid Júnior, professor da Fundação Getúlio Vargas (FGV), considera as alterações "de extrema relevância". "Dessa maneira, o investidor não terá surpresas negativas", afirma.

Na avaliação do especialista, hoje, um fundo DI ou de renda fixa que tenha taxa de administração superior a 1% ao ano não é um bom negócio para o investidor. "Custos superiores a 1% tornam a simples poupança muito mais rentável que um fundo DI."

Luís Miguel Santacreu, analista da Austin Rating, concorda. "Administrar um fundo DI é muito simples. A taxa de administração deveria ser baixa", diz.

Para Ricardo Rocha, professor do Insper, (ex-Ibmec São Paulo), um custo coerente para a taxa de administração de um fundo DI ou de renda fixa não pode ser superior a 0,5% ao ano, quando o total investido é inferior a R$ 10 mil. "Acima desse montante, a taxa deve ser ainda menor."

CDBs, rendimento e procura em ritmo de alta

O Globo

 

22/03/2010 

 

Com medida do BC, bancos elevam taxa oferecida pelos títulos pré e pós-fixados para captar mais recursos

Bruno Villas Bôas

Os Certificados de Depósito Bancário (CDBs) começam a recuperar o antigo charme, após perder em rentabilidade para aplicações de renda fixa no ano passado. Os juros pagos aos investidores voltaram a apontar para cima nas últimas semanas e tendem a crescer mais nos próximos meses, segundo especialistas.

O que muda é o mercado. O Banco Central (BC) começa hoje a enxugar cerca de R$ 71 bilhões da economia com a ampliação do recolhimento compulsório dos bancos, o que obriga as instituições a depositarem um volume maior dos recursos captados dos seus clientes na conta do BC.

Os analistas explicam que, para recompor o caixa, os bancos precisarão oferecer aos clientes um melhor rendimento nos CDBs prefixados e pós-fixados, um dos mais tradicionais meios de captação das instituições. Hoje, um CDB prefixado com vencimento em 90 dias paga uma taxa bruta de 8,61% ao ano. No começo do ano, o rendimento estava em 8,32% ao ano. E esse retorno tende a crescer.

O mesmo vale para CDBs pós-fixados, que tiveram aumento de 99% para 101% do CDI (Certificados de Depósito Interbancário, empréstimos entre os bancos, que acompanham a taxa básica Selic, fixada pelo Banco Central) nas últimas semanas. Neste caso, a variação vale para investidores institucionais, como empresas e fundos. Se a previsão dos analistas se confirmar e a Selic subir dos atuais 8,75% para 9,25% ao ano, o retorno será maior a partir de abril.

Segundo Gilberto Braga, professor de finanças do Ibmec, os CDBs são um investimento seguro, principalmente quando adquiridos de grandes bancos.

Os títulos são geralmente oferecidos aos correntistas na rede bancária e o rendimento varia de acordo com o volume de dinheiro aplicado e o tempo previsto para o saque.

O certificado é um título simples, mas o investidor, às vezes, tem dificuldade para entender seu rendimento. Por exemplo, a taxa oferecida pelo banco é bruta, ou seja, não considera o que será pago de Imposto de Renda na hora da liquidação (resgate do dinheiro) explica Braga.

Segundo o administrador de investimentos Fabio Colombo, uma vantagem dos CDBs sobre os fundos é não ter taxa de administração. Mas ele alerta que é preciso ter cuidado com as regras para sair do título antes do vencimento. Tradicionalmente, os bancos oferecem recompra dos CDBs, mas estabelecem critérios que podem significar um rendimento prefixado menor.

É preciso negociar.

Jorge Knauer, do Banco Prosper, acredita que os CDBs pósfixados devem ter uma procura maior nos próximos meses, por causa do aumento da Selic. Para ele, o papel tende a oferecer uma rentabilidade melhor.

Existe uma tendência clara de aumento dos juros. Normalmente em momento de alta da Selic os investidores vão para os pós-fixados e, em períodos de queda, para os prefixados afirma Knauer, responsável no banco pela fixação da taxa dos certificados.

Para o diretor de investimentos do grupo Santander, Eduardo Jurcevic, a liquidez dos bancos continua confortável, apesar do aumento do recolhimento do compulsório.

Por isso, acredita que o rendimento dos CDBs vai subir de forma mais gradual.

Não será nada parecido com o que aconteceu no auge da crise, quando bancos de primeira linha chegaram a pagar 105% do CDI afirma.

BB: fundos perderão dinheiro novo para CDBs Jurcevic não informa qual será o montante do recolhimento do Santander com o aumento do compulsório, mas garantiu que o banco não terá nenhuma problema para captação de recursos, caixa e oferta de crédito.

No Banco do Brasil (BB), avaliação é semelhante. Antônio Cássio Segura, gerente-executivo da diretoria de Varejo, explica que, por ser um produto com perfil conservador, seria adequado para a maior parcela dos investidores. Para ele, o CDB está em um momento favorável, com rendimento entre 94% e 95% do CDI no banco. Mas Segura afirma que o BB não pretende aumentar a rentabilidade dos títulos a curto prazo.

Existe uma tendência de o dinheiro novo ir para CDBs, em vez de fundos. Mas vamos manter nossa política atual de pagamento.

Estamos com bastante liquidez e não acreditamos em migração de recursos de fundos para os CDBs. Temos conforto para esperar afirma.

O Itaú Unibanco também aposta na migração de investidores para aplicações diretas nos CDBs. Em entrevista em fevereiro, o diretor de Relações com Investidores da instituição, Alfredo Setubal, disse que a tendência é de aumento de competição entre bancos pelos recursos, o que vai melhorar o rendimento dos CDBs.

O banco precisará recolher mais de R$ 20 bilhões por causa da alíquota maior do compulsório.

Hora de rever a carteira de ações

 

Com o primeiro trimestre chegando ao fim, é um bom momento para reavaliar as aplicações Jornal da Tarde 22/03/2010 Paulo Darcie, paulo.darcie@grupoestado.com.br   A taxa básica de juros (Selic) poderia ter subido na semana passada, mas o Comitê de Política Monetária preferiu não alterá-la. Apurado o Produto Interno Bruto (PIB) do Brasil no ano passado, com queda de 0,2% em relação a 2008, verificou-se que o estrago da crise financeira internacional não foi tão grande. Quase 300 mil empregos foram criados no primeiro bimestre de 2010. A proximidade do fim do primeiro trimestre pode ser um bom momento para o investidor da Bolsa de Valores de São Paulo revisar sua carteira. Dentre os analistas não há papéis ou setores unânimes, mas alguns têm mais chances do que outros de prosperar. De outubro passado até março, foi comum ver nas listas de recomendações de corretoras ações de empresas que de alguma forma ganham com o reaquecimento do mercado interno, como redes de varejo, construtoras e empresas de telefonia, e o cenário continua favorável a elas. "Os indicadores de emprego e renda mostram que o ritmo do consumo interno deve continuar crescente", afirma a analista chefe da corretora Spinelli, Kelly Trentin, lembrando os resultados do Cadastro Geral de Empregados e Desempregados (Caged), que no primeiro bimestre teve saldo positivo de 299 mil empregos. O diretor de pesquisa da corretora Planner, Ricardo Martins, também vê espaço para ações ligadas ao consumo, mesmo com a iminente alta da Selic nas próximas reuniões do Copom. "Empresas como Lojas Renner e Americanas trabalham com cartões próprios, e o endividamento está baixo. Pequenas altas dos juros afetariam o consumo, apesar de preocupar o investidor". Já o professor da Brazilian Business School, Ricardo Torres, não aposta tanto na força do cenário interno. "O efeito do 13º salário já passou e as contratações de fim e começo de ano já foram feitas. A tendência é que o setor evolua, mas não acima da média", avalia. Ele lembra que, apesar dos bons sinais de recuperação mundo afora, os investidores ainda estão cautelosos quanto à dívida pública de países da Zona do Euro, principalmente a Grécia, e diminuíram, no primeiro trimestre, o ritmo dos investimentos, inclusive no Brasil. "Mas preços do petróleo, ferro e aço estão se recuperando", afirma. A melhora, mesmo lenta lá fora, dá espaço para papéis de grandes exportadoras, como Usiminas e Vale do Rio Doce. A analista Kelly, da Spinelli, chama atenção às empresas que podem ganhar em ambos os cenários. "Estamos avaliando a entrada da Marfrig no portfólio de abril", conta. Para o gerente da Planner, frigoríficos como Marfrig, Bertin e Minerva são boas opções, mas o investidor deve ficar atento às oscilações do dólar: quanto mais cara a moeda no Brasil, melhor para as exportações. "No segundo trimestre ele deve ficar estável e os frigoríficos ganham em volume. Com a proximidade das eleições o dólar deve subir, assim como o risco país". Mas a cautela ainda deve ser grande, e cada papel deve ser analisado com calma, diz Martins. A Brasil Foods, união de Perdigão e Sadia, mesmo que tenha bons resultados em suas exportações, ainda deve ter resultados financeiros negativos em 2010. Mantendo a estratégia Com uma carteira de ações diversificada, a advogada Paula Fajardo prefere não dar ênfase em algum setor. "Tento acompanhar bastante o rendimento das empresas de commodities, mas não fico só nisso", diz ela. "Gosto de ações de bancos e empresas de tecnologia, que sempre crescem". Independentemente do setor, nas épocas que tem mais tempo para se informar, Paula tenta lucrar com as ofertas iniciais de capital (IPOs). "Quando compro, vendo metade logo e mantenho metade para longo prazo", conta.

Depósito compulsório eleva as taxas de CDBs

Valor Econômico

18/03/2010

Em poucas semanas, tudo mudou no mercado de certificados de depósitos bancários (CDB). As taxas voltaram a subir em torno de dois pontos percentuais, seguindo a decisão do Banco Central de aumentar os depósitos compulsórios, que atingiu diretamente os grandes bancos. Ao retirar dinheiro de circulação, a medida já aumentou o custo do crédito antes mesmo de uma elevação da taxa Selic e pode ter contribuído para a decisão de retardar o início do aperto monetário. Ontem, o Comitê de Política Monetária (Copom) manteve a taxa básica de juros em 8,75%.

No fim do ano, os bancos reduziram fortemente a captação, pois estavam extremamente líquidos. A liquidez em excesso levou o BC a remover parte da flexibilização do compulsório adotada na crise e mudou o cenário. As grandes instituições financeiras terão de recolher R$ 71 bilhões aos cofres do Banco Central nas próximas semanas. A primeira parte desses depósitos terá de ser feita na segunda-feira, quando a exigibilidade adicional volta a ter alíquota de recolhimento de 8% sobre depósitos à vista e a prazo. Isso deve retirar R$ 37 bilhões do caixa dos grandes bancos. Em 9 de abril, mais R$ 34 bilhões serão recolhidos, quando a alíquota cheia do compulsório sobre depósitos a prazo, reduzida a 13,5%, voltar aos 15%.

Compulsório já faz taxa do CDB subir 

Fernando Travaglini, de São Paulo

Em poucas semanas, tudo mudou no mercado de certificado de depósitos bancários. As taxas do CDB, que recuaram ao longo de todo ano passado, voltaram a subir, algo em torno de dois pontos percentuais, seguindo a decisão do Banco Central de aumentar o recolhimento de depósitos compulsórios. A medida atinge diretamente os grandes bancos e a primeira parcela de recolhimento será feita já no dia 22. As grandes instituições financeiras terão de depositar um total de R$ 71 bilhões nos cofres do BC ao longo das próximas semanas. Isso forçou uma corrida aos investidores para manter a liquidez intacta e fazer frente à expectativa de crescimento das carteiras de crédito ao longo de 2010.

Esses mesmos bancos, no fim de 2009, haviam reduzido fortemente a captação, pois estavam extremamente líquidos. A expectativa anunciada pelas instituições ainda em fevereiro era de que as taxas ficariam praticamente estáveis em 2009, dado o caixa elevado. A liquidez em excesso levou o BC a remover, no fim de fevereiro, parte da flexibilização do compulsório feita na crise e mudou o cenário.

 
 

A primeira parte desses depósitos será feita na segunda-feira, dia 22, quando a exigibilidade adicional volta a ter alíquota de recolhimento de 8% sobre depósitos à vista e a prazo (durante a crise, o BC diminuiu o percentual para 5% nos depósitos à vista e para 4% nos a prazo). Isso deve enxugar R$ 37 bilhões exclusivamente do caixa dos bancos grandes. No dia 9 de abril, mais R$ 34 bilhões serão recolhidos, quando a alíquota cheia do compulsório sobre depósitos a prazo, que havia sido reduzida para 13,5%, volta para 15%.

"Estávamos conseguindo taxas mais baixas na emissão de CDB, mas nos últimos dias os bancos grandes voltaram ao mercado para recompor a liquidez depois do compulsório e as taxas voltaram a subir", disse o diretor de um banco médio.

Ainda muito líquidos, os grandes conseguem manter uma captação bastante saudável e a elevação se restringe ao mercado de investidores institucionais. As taxas pagas pelos títulos subiram, em média, dois pontos percentuais, passando de 99% do CDI, no início do ano, para 101% do CDI nos últimos dias. Papéis mais longos, de dois anos, pagam até 105% do CDI.

"Agora o mercado é outro. O custo de CDB lá trás e agora aumentou entre 1 e 2 pontos percentuais", diz Eduardo Jurcevic, superintendente do Santander. Segundo ele, essa mudança, que começou no último mês, se refere a um "pequeno ajuste por conta da regulamentação do compulsório".

Jurcevic faz questão de ressaltar que o banco está bastante confortável com a demanda de crédito e com a perspectiva de funding para fazer frente à expansão esperada. "As taxas devem buscar um novo patamar e ficar estabilizadas. Não vejo cenário que agrave e intensifique esse movimento, pois há a entrada de recursos e o crescimento da carteira já está calculado", completa.

Em recente reunião com investidores na Apimec do Rio, logo após a mudança do compulsório, Alfredo Setubal, diretor de relações com investidores do Itaú Unibanco já alertava para esse novo cenário. Segundo ele, esse processo de ajuste pode durar até seis meses. "Os investidores terão de sair dos fundos para fazer aplicações direto em depósitos bancários. Vai ter competição entre os bancos de varejo para fazer frente a esse recolhimento. Não é que os bancos não têm caixa, mas é que vai sair muito caixa e precisa haver uma recomposição", explicou Setubal.

Para Jorge Simão, superintendente de tesouraria e distribuição do BES Investimento, a nova política de compulsório mexeu com a liquidez dos bancos, mas as instituições estavam trabalhando com o caixa alto e não precisarão mudar o patamar das taxas do papéis.

Segundo ele, além da recomposição de caixa, têm ocorrido, também renovações de CDB emitidos no auge da crise, em 2008. Naquele momento de maior aperto, os grandes bancos chegaram a pagar taxas na casa de 106% do CDI para papéis de 1 ano, com liquidez diária, para muitos investidores institucionais. Agora na renovação, as taxas ao longo de todo o primeiro trimestre giraram na casa dos 99% a 101% do CDI, mas muitos investidores têm pedido um pouco de prêmio para trocar a liquidez diária por prazos mais longos e isso também pressiona as taxas - que chegam a até 105% para CDB de dois anos, dependendo do rating e do tamanho da instituição financeira. Os bancos médios pagam entre 105% e 110% do CDI.

(Colaborou Carolina Mandl)